Прогноз курса доллара в Украине на IV кв. 2010г. (часть 2). Анализ валютного рынка Украины
На протяжении 2010г. наблюдается устойчивый рост золотовалютных резервов НБУ, МВФ возобновило сотрудничество с Украиной, правительство Украины успешно завершило выпуск еврооблигаций. Однако в сентябре 2010г. сальдо интервенций НБУ опять стало отрицательным, население резко увеличило скупку иностранной валюты, а сводный платежный баланс за август 2010г. балансирует на нулевой отметке. В статье проводится анализ факторов влияющих на валютный курс гривны относительно доллара США в ближайшем будущем.
Если проанализировать динамику изменения сальдо интервенций НБУ на валютном рынке за период с января 2009г. по сентябрь 2010г., то можно увидеть, что в течение 2010г. сальдо было положительным, т.е. НБУ выкупал избыток предложения иностранной валюты. Данное превышение предложения над спросом иностранной валюты является источником пополнения золотовалютных резервов НБУ. С марта 2010г. з/в резервы увеличивались на 10,5 млрд. дол. США. (Рис.1).
Рис. 1 Динамиказолотовалютных резервов НБУ за период с января 2009г. по сентябрь 2010г.
Если же проанализировать динамику сальдо покупки/продажи наличной валюты банками населению за период с января 2009г. по сентябрь 2010г., то можно увидеть, что население, за анализируемый период, все время покупает валюты больше, чем продает (Рис. 2).
Рис. 2 Сальдо покупки/продажи населением наличной валюты у банков за период с января 2009г. по сентябрь 2010г.
Несмотря на то, что в летние месяца продажа валюты была практически равна покупке валюты, в сентябре населением было куплено валюты на сумму 2,9 млрд. дол. США, а продано – 1,3 млрд. дол. США, отрицательное сальдо составило 1,6 млрд. дол. США. За период с января 2009г. по сентябрь 2010г. население больше купило, чем продало валюты на общую сумму 12,5 млрд. дол. США. Это свидетельствует о том, что объемы наличного доллара в денежном обороте только увеличиваются, а также о том, что доверие к национальной валюте не возобновляется.Далее необходимо проанализировать динамику сальдо интервенций НБУ на межбанковском валютном рынке. В табл.1 предоставлены следующие данные:
- В колонке (1) – ежемесячные темпы прироста золотовалютных резервов НБУ;
- В колонке (2) предоставлено сальдо продажи/покупки валюты НБУ на межбанковском валютном рынке.
- Разница между колонками (1) и (2). Разница между данными о сальдо интервенций и динамики золотовалютных резервов позволит выявить нам суммы дополнительного увеличения золотовалютных резервов – не только от покупки/продажи валюты НБУ на межбанковском рынке, но и получение кредитов от международных организаций, иностранных банков, размещения еврооблигаций.
Таблица 1
Сальдо интервенций и динамика золотовалютных резервов НБУ за период с января 2009г. по сентябрь 2010г.*
Темпы приростаз/в резервовНБУ(1) | Сальдо интервенций НБУ(2) | Разница(1) — (2) | Примечание | |
янв.09 | -2 723 | -1 611 | -1 112 | |
фев.09 | -2 362 | -1 730 | -632 | |
мар.09 | -1 067 | -1 077 | 11 | |
апр.09 | -897 | -946 | 49 | |
май.09 | 3 297 | -216 | 3 513 | 2й транш от МВФ$ 2.8 млрд. |
июн.09 | -449 | -690 | 241 | |
июл.09 | 2 292 | -1 121 | 3 413 | 3й транш от МВФ$ 3.3 млрд. |
авг.09 | -764 | -866 | 102 | |
сен.09 | -744 | -1 235 | 490 | |
окт.09 | -415 | -303 | -112 | |
ноя.09 | -421 | -541 | 120 | |
дек.09 | -786 | -97 | -689 | |
янв.10 | -1 219 | -1 080 | -140 | |
фев.10 | -1 138 | -561 | -577 | |
мар.10 | 999 | 954 | 46 | |
апр.10 | 1 205 | 1 318 | -114 | |
май.10 | 354 | 1 051 | -697 | |
июн.10 | 2 818 | 865 | 1 953 | Кредит от банка ВТБ (РФ) - $ 2.0 млрд. |
июл.10 | 1 352 | 817 | 535 | |
авг.10 | 1 816 | 125 | 1 691 | 1й транш от МВФ (новая программа) $ 1.95 млрд. |
сен.10 | 1 987 | -669 | 2 655 | Размещение Еврооблигаций $ 2.0 млрд. |
Всего | 3 135 | -7 612 | 10 747 | 12 050 |
* данные взяты с официального сайта НБУ
Исходя из полученных результатов табл.1, можно увидеть:
- За исследуемый период золотовалютные резервы НБУ в совокупности увеличились на 3,1 млрд. дол. США, на 01.01.2009 – 31, 5 млрд. дол. США, на 01.10.2010 – 34,7 млрд. дол. США;
- НБУ из золотовалютных резервов на поддержание валютного курса потратил валюту на сумму 7 612 млн. дол. США.
- Исходя из разницы между колонками 1 и 2, было, за период с января 2009г. по сентябрь 2010г., всего истрачено 10 747 млн. дол. США – $ 3 135 млн. на увеличение з/в резервов, а также 7 612 млн. дол. США на поддержание валютного курса.
- 12,05 млрд. дол. США внешних заимствований было направленно на поддержание валютного курса гривны и частичного увеличения золотовалютных резервов, т.е. эти деньги уже потрачены – долги выросли, а признаков фундаментальной стабильности до сих пор нет. Из каких источников отдавать заемные средства – тоже ясного ответа нет, кроме, конечно же, традиционного рефинансирования долгов.
Необходимо расшифровать значительный приток валюты весенне-летний период (таблица 1. зеленый цвет), за который положительное сальдо валютных интервенций НБУ составило 5,1 млрд. дол. США. Следует отметить, что сальдо стало положительным сразу после окончания выборов Президента – в марте 2010г. После стабилизации политической ситуации начался возврат в Украину средств, выведенных ранее. Также увеличился приток российского капитала – покупка российскими инвесторами ОАО «Запорожсталь» 1,7 млрд. дол. США, корпорация «Индустриальный Союз Донбасса» — 1,0 млрд. дол. США, ОАО «ХК Лугансктепловоз» — 410 млн. грн. и других предприятий Украины.
Поступления капитала в Украину подтверждают данные платежного баланса. – кумулятивное положительное сальдо операций с капиталом и финансовых операций за период с января по август 2010г. составило 5,7 млрд. дол. США, сальдо текущих операций – минус 562,0 млн. дол. США, сводный баланс составил 5,2 млрд. дол. США. Причем, если за первое полугодие 2010г. счет операций с капиталом и финансовых операций составил 4,4 млрд. дол. США, то в августе 2010г. – лишь 30 млн. дол. США. Другими словами, с завершением притока перераспределяющих собственность инвестиций, резко сократилось поступление иностранной валюты в Украину. Также импорт товаров и услуг превышает их экспорт, поэтому украинский экспорт на протяжении последних двух лет не является источником поступления валюты в страну.
Выводы
Общая задолженность Украины перед МВФ по состоянию на октябрь 2010г. – $13,0 млрд., ВТБ (РФ) – $ 2,0 млрд. и по еврооблигациям – $ 2,0 млрд., составляет $17 млрд. (половина золотовалютных резервов НБУ), причем эта задолженность носит краткосрочный характер – для поддержания валютной стабильности в краткосрочном периоде. Другими словами, достаточность золотовалютных резервов – это лишь видимость, — основная часть этих резервов – это долги!
Основной вывод второй части анализа валютного курса гривны относительно доллара США – стабильность валютного курса обеспечивается за счет внешних заимствований и эпизодического притока инвестиций. Рост золотовалютных резервов – отражает не стабильный приток валюты в Украину, а увеличение краткосрочных внешних долгов. На сегодняшний день иностранные банки выводят валюту за рубеж, население скупает валюту, нет устойчивого притока иностранных инвестиций в Украину, растет задолженность правительства Украины перед зарубежными кредиторами, на фоне отсутствия роста экономики, позволяющей говорить о фундаментальных предпосылках стабильности валютного курса гривны. Наоборот, на текущий момент присутствуют все предпосылки для девальвации гривны.
Сегодня от девальвации гривны выше 8,0 UAH/USD спасает только финансовая поддержка со стороны МВФ – в июле 2010г. согласовано ежеквартальное перечисление валютных средств на общую сумму $15,5 млрд. до конца 2012г. для поддержания валютной стабильности и погашение дефицита государственного бюджета Украины.
Продолжение следует…
В третьей части анализа факторов влияющих на валютный курс гривны относительно доллара США будет рассмотрена инфляция и причины ее стремительного роста, внутренний долг правительства Украины, а также текущее состояние экономики Украины. Мы попробуем дать ответ на вопрос о том, что же будет с курсом гривны, когда закончиться финансовая помощь, и уже никто не сможет объяснить во имя чего так увеличивается внутренний и внешний долг Украины.